Iván Campuzano El par de divisas EUR/USD, uno de los más seguidos en los mercados financieros globales, ha enfrentado una creciente presión bajista en las últimas semanas. Este comportamiento ha sido moldeado por decisiones de política monetaria, cambios en las dinámicas económicas globales y eventos políticos significativos. Los pronósticos de los principales bancos e instituciones financieras reflejan un panorama complejo, donde el dólar podría continuar fortaleciéndose frente al euro en el corto plazo.
Factores políticos y monetarios que influyen en el EUR/USD
Uno de los factores principales ha sido la reciente victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos. Según Goldman Sachs, la posibilidad de que su administración aplique aranceles significativos, especialmente a las importaciones europeas, ha encendido las alarmas sobre una posible guerra comercial. Este escenario podría debilitar aún más al euro, llevando al EUR/USD a niveles cercanos a la paridad, con estimaciones que apuntan a una posible depreciación del 10% si los aranceles se implementan rápidamente. Por su parte, Citi considera que cualquier intento del euro de repuntar hacia los 1,10 dólares debería ser aprovechado como una oportunidad de venta, reforzando una perspectiva bajista para el par.
La política monetaria también ha jugado un papel clave. En octubre de 2024, el Banco Central Europeo (BCE) redujo las tasas de interés en 25 puntos básicos, situando el tipo de interés de las operaciones principales de financiación en el 3,40%. Esta medida busca estimular la economía de la zona euro, pero también ejerce presión a la baja sobre el euro al reducir su atractivo para los inversores. Por otro lado, la Reserva Federal de EE. UU. ha adoptado una postura más cautelosa, sugiriendo una pausa en la reducción de tasas debido a una inflación subyacente que aún se mantiene en el 3,3%. Esta divergencia en las políticas monetarias entre el BCE y la Fed refuerza el atractivo del dólar como activo refugio, debilitando al euro en el proceso.
Indicadores económicos clave y su impacto en el EUR/USD
La inflación y el crecimiento económico también reflejan las diferencias entre ambas economías. Mientras que la inflación en la zona euro se situó en torno al 2,5% en octubre de 2024, la inflación general en Estados Unidos alcanzó el 2,6% en el mismo período, con una subyacente del 3,3%. A esto se suma un crecimiento económico más robusto en EE. UU., donde el PIB creció un 0,5% en el tercer trimestre del año, frente al modesto incremento del 0,2% registrado en la zona euro. Estas diferencias subrayan el mayor dinamismo de la economía estadounidense en comparación con la europea.
En términos de comercio internacional, las cifras también reflejan realidades opuestas. La balanza comercial de la zona euro registró un superávit de 20.000 millones de euros en septiembre de 2024, mientras que Estados Unidos reportó un déficit de 70.000 millones de dólares en el mismo mes. Sin embargo, el déficit comercial estadounidense mostró una ligera reducción, lo que indica una mejora en la competitividad de sus exportaciones, apoyada por un dólar relativamente fuerte.
| Indicador | Zona Euro | Estados Unidos |
|---|---|---|
| Tasa de interés | 3,40% | 5,25% |
| Inflación general | 2,5% | 2,6% |
| Inflación subyacente | 2,3% | 3,3% |
| Crecimiento del PIB (Q3 2024) | 0,2% | 0,5% |
| Tasa de desempleo | 7,5% | 3,8% |
| Balanza comercial | +€20.000M | -$70.000M |
El mercado laboral ha sido otro punto de contraste. En octubre de 2024, la tasa de desempleo en la zona euro se mantuvo en el 7,5%, mientras que en Estados Unidos descendió al 3,8%, reflejando un mercado laboral robusto que respalda un mayor consumo interno y, en consecuencia, fortalece al dólar frente al euro.
Desde el punto de vista del sentimiento del mercado, los índices de confianza empresarial en la zona euro han mostrado una ligera mejora, aunque permanecen en niveles moderados debido a las preocupaciones sobre las políticas comerciales de EE. UU. y la desaceleración económica global. En contraste, el índice de confianza del consumidor en Estados Unidos alcanzó un máximo de 18 meses, lo que evidencia un mayor optimismo sobre la economía nacional.
Conclusiones EUR/USD
El EUR/USD se encuentra en un momento crítico, donde las tensiones políticas y las decisiones de política monetaria están dictando su rumbo. Aunque el dólar muestra una fortaleza clara respaldada por una economía estadounidense más robusta y un mercado laboral sólido, el euro no está completamente desprovisto de argumentos para una eventual recuperación. Sin embargo, en el corto plazo, los factores parecen inclinarse hacia una mayor presión bajista sobre el euro.
La victoria de Donald Trump y su posible agenda proteccionista, combinada con las políticas monetarias divergentes entre el BCE y la Fed, refuerzan la probabilidad de que el EUR/USD continúe su caída hacia niveles más bajos, incluso acercándose a la paridad. Si el BCE persiste en su política de recortes de tasas mientras la Fed mantiene una postura firme frente a la inflación, el atractivo del dólar seguirá superando al del euro.
Dicho esto, un punto de inflexión podría darse si la economía europea demuestra resiliencia frente a estas presiones externas. Si el BCE logra estimular la actividad económica y el crecimiento del PIB en los próximos meses, o si las políticas proteccionistas de Trump generan tensiones internas en la economía estadounidense, podríamos ver un giro en la tendencia actual.
3 comentarios
Lo que habrá que mirar cada vez con más detalle es la evolución del coste de financiación a largo plazo respecto al coste de financiación a corto plazo, es decir, la pendiente de la curva de tipos. Recuerda que la FED vigila muy de cerca el diferencial entre el tipo de interés a 10 años y el tipo de interés a 3 meses. Y que la última bajada de 0.25% no ha provocado una relajación en el coste de financiación a largo plazo, sino lo contrario, lo que ha supuesto un repunte en la pendiente de la curva de tipos (aunque todavía sin llegar a superar el eje 0). Cuando la curva de tipos pasa de estar en cotas negativas a cotas positivas, históricamente ha sido la antesala de recesiones económicas en EE. UU. Si la FED vuelve a bajar el tipo de interés en 0.25% en la próxima reunión de diciembre, es muy probable que la curva de tipos pase a cotizar por encima de 0, es decir, se habrá desinvertido. Aunque en este momento parece que nadie se plantea como posible escenario económico una recesión en EE. UU. durante 2025, dada la efectividad de la pendiente de la curva de tipos a la hora de pronosticar futuras crisis económicas, tal vez merezca la pena mantener un ojo por si acaso :)
Sin duda el comentario es muy pertinente y refleja un análisis profundo de la dinámica actual de los tipos de interés en Estados Unidos y su impacto potencial en la economía.
No voy a entrar de momento en el tema de las criptomonendas, el dólar digital, etc., porque son sin duda otra realidad económica que influye en los mercados, pero refiriéndome al comentario de Markus sobre la pendiente de la curva de tipos, no cabe duda de que es un indicador económico crucial. Históricamente, una curva invertida (cuando los rendimientos a corto plazo son más altos que los de largo plazo) ha precedido las recesiones en EE.UU. Esto se debe a que la inversión de la curva suele reflejar una percepción negativa sobre el crecimiento económico futuro.
El hecho de que la curva esté cerca de superar el eje 0 y pasar a territorio positivo podría ser significativo, ya que, como el comentario menciona, este movimiento ha sido un presagio de recesiones en ciclos económicos anteriores.
Si nos basamos en la teoría económica vemos que la bajada de tipos de 0.25% por parte de la FED y su incapacidad para reducir el coste de financiación a largo plazo es indicativo de una tensión subyacente en los mercados financieros. Esto puede reflejar incertidumbre sobre el panorama económico futuro, además si como apunta Markus, se produce otro recorte en diciembre, podríamos ver un cambio completo de la curva, lo que puede ser interpretado para los más optimistas como una idea de crecimiento económico a largo plazo, pero ojo, también como una advertencia de que las condiciones económicas no son tan sólidas como parecen.
Confiar únicamente en la narrativa predominante de que la economía resiste bien podría ser arriesgado. La curva de tipos ha sido uno de los indicadores más fiables de recesiones en el pasado, por lo que merece la pena monitorearla con atención.
De ahí que me parezca tan interesante y oportuno este comentario, repito de nuevo OJO AVIZOR.
Seamos cautelosos y no olvidemos la historia.
Totalmente de acuerdo Mr Marcus, sin duda hay que tener ojo avizor con la pendiente de tipos.
Además hay algo de lo que no se habla y que puede influenciar, no sé hasta que punto, y es el interés de Trump en las monedas digitales.
Ya sabemos que los experimentos los debemos hacer con gaseosa, pero si metemos un nuevo actor en el mercado, cuya valoración puede crecer (dinero que sale de la financiación a empresas para entrar en el mercado especulativo), y además su control escapa de las autoridades económicas (aunque a veces pienso que es lo mejor), cuando pinche nuevamente la burbuja y seguro que lo hará, como afectará ese sunami de dinero al crédito, inflación, etc…