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siluetas doradas de trabajadores sobre barras ascendentes en fondo azul financiero
Macroeconomía Esencial

¿Que supone la revisión del empleo en EE. UU.?

escrito por Iván Campuzano

Las revisiones del empleo en Estados Unidos acaban de dar un giro al relato macro. El BLS ha adelantado que, entre abril de 2024 y marzo de 2025, la economía creó 911.000 empleos menos de lo que se publicó en primera instancia, la rebaja preliminar más grande en registros. Eso reduce a la mitad el avance de nóminas de ese periodo y confirma que el mercado laboral se enfriaba más de lo que creíamos. El dato final se implementará en febrero de 2026, tras incorporar registros administrativos completos.

Situación actual de las revisiones

El BLS publica cada septiembre una revisión preliminar de benchmark: compara su encuesta mensual a empresas (CES) con los registros de cotización al seguro de desempleo, más exhaustivos (QCEW). Este año, el ajuste preliminar recorta 911.000 empleos y reduce el ritmo medio mensual a poco más de 70.000. Por estados, 38 mostraron niveles inferiores frente a lo estimado por encuesta. El proceso es habitual; lo extraordinario es el tamaño de la revisión.

Qué ha cambiado tras la revisión preliminar

MétricaAntesAhora (preliminar)Comentario
Empleo creado abr-2024 a mar-2025≈ 1,8 millones≈ 0,9 millonesRebaja de 911.000
Ganancia media mensual≈ 147.000≈ 70.000Mercado más frío
Sectores con mayor recorte—Ocio y hostelería −176k; Servicios prof. −158k; Retail −126k; Gobierno −31kAjustes por QCEW
Fuente: BLS; The Washington Post; The Guardian.

Por qué ocurre: mecánica y sesgos

Las primeras cifras de nóminas dependen de una muestra de empresas y de un modelo de nacimientos y muertes de negocios. En fases de cambio estructural menor creación neta de empresas, reconfiguración sectorial esos modelos pueden sobreestimar el empleo hasta que llegan los datos administrativos completos. La revisión ancla la serie a los registros de cotización y corrige el sesgo. Es contable, no conspirativa, aunque su lectura tenga impacto político.

Qué supone para la economía y la política monetaria

Primero, el enfriamiento laboral es más acusado de lo que marcaban los titulares. Esto refuerza la expectativa de recortes de tipos de la Fed a corto plazo, porque la desaceleración del mercado de trabajo suele abrir espacio para aliviar condiciones financieras. Segundo, la revisión mejora algunas métricas de productividad: con menos empleo del estimado para el mismo PIB, la producción por trabajador sube unas décimas; eso tiende a suavizar presiones inflacionarias en el margen. Tercero, la incertidumbre crece: mercados y analistas reevalúan sus modelos de ciclo y de beneficios.

Lo que debes vigilar a partir de ahora

En los próximos meses, el foco estará en el bloque de empleo: JOLTS (ofertas y rotación), peticiones semanales y los ISM de empleo como termómetros adelantados, y por supuesto el NFP mensual. Además, en febrero de 2026 llegará la revisión final que reescribirá oficialmente la trayectoria del empleo de 2024-2025. En paralelo, el BLS ha informado de ajustes por estado que ayudan a identificar dónde fue más fuerte el freno de contratación.

Implicaciones económicas y de mercado

FrenteLectura tras la revisiónPosible efecto
Política monetariaMercado laboral más frío de lo publicadoMayor probabilidad de recorte de tipos
Inflación subyacenteProductividad algo más alta por trabajadorMenor presión de costes en el margen
Dólar y bonosDato débil suele debilitar USD y bajar TIRsSoporte a oro y a tramos largos
Beneficios empresarialesMenor tracción de demandaGuías más cautas de cara a 2026
Fuente: síntesis propia con base en BLS, Reuters, FT y análisis macro independientes.

Cómo debería ajustarse el análisis de datos laborales

Conviene rebajar el peso de un único NFP y aumentar el de la tendencia trimestral con JOLTS, ISM y salarios. Integra además las revisiones acumuladas: el titular de cada mes vale menos que la suma de tres reportes más la revisión de arrastre. Por último, distingue encuestas: la tasa de paro procede de la Household Survey y no sufre esta revisión de benchmark, mientras que las nóminas vienen de la Establishment Survey y sí se ajustan contra QCEW.

Conclusión personal

Las revisiones de 2025 no cambian el hecho de que el empleo estadounidense siga siendo grande y dinámico; sí cambian el ritmo al que avanzaba. Para el inversor, la lección es operativa: ponderar tendencias, mirar revisiones y no sobrerreaccionar a un primer flash. Y para la macro, un recordatorio útil: medir bien importa tanto como decidir bien.

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símbolo dorado del dólar descendiendo sobre fondo azul con curva roja
Pulso de los Mercados

¿Cómo afectará la primera bajada de tipos de la Fed al dólar?

escrito por Iván Campuzano

La bajada de tipos de la Fed concentra toda la atención. El mercado descuenta un recorte de 25 pb esta semana y mirará el dot plot para calibrar cuántos más podrían llegar en 2025. El dólar llega con sesgo bajista por esas expectativas. En Europa, el BCE mantuvo tipos y defendió que la zona euro “está en un buen lugar”, reforzando la idea de divergencia suave frente a la Fed.

Situación actual del cruce y de los bancos centrales

Las coberturas de prensa y el FedWatch citado por analistas sitúan la probabilidad de recorte cerca del 95 %, con una minoría barajando 50 pb. La reacción del dólar dependerá del tono de Powell y de la senda que sugieran los nuevos gráficos de puntos. Si el mensaje valida más recortes antes de fin de año, el billete verde suele ceder y EUR/USD gana tracción.

El BCE dejó los tipos sin cambios el 11 de septiembre y comunicó que la inflación está cerca del objetivo a medio plazo. El mensaje oficial, reforzado por miembros del Consejo como Kazimir, fue de prudencia y paciencia. Este contraste con la Fed crea un telón de fondo favorable para el euro si la Reserva Federal confirma el giro.

Factores clave para la semana

El tamaño del recorte importa menos que la guía futura. Un 25 pb con dot plot dovish pesa más que un 50 pb con mensaje de una y no más. La reacción de los tipos reales será el carril que mueva a oro y dólar. Si caen, el metal suele repuntar. Bitcoin también responde al abaratamiento de la liquidez y a la debilidad del USD, aunque con mayor volatilidad.

Escenarios de mercado: del comunicado a los gráficos

La lectura técnica acompaña. EUR/USD llega con base en 1,168–1,172 y un objetivo natural en 1,1800–1,1850 si el mensaje de la Fed confirma ciclo de recortes. El oro merodea máximos tras rozar 3.600 $, con un rango de trabajo 3.480–3.600 antes de intentar 3.700 si caen los tipos reales. Bitcoin consolidó tras los máximos del verano y encuentra liquidez en 114.000, con 117.000 como resistencia inmediata.

Qué esperar por activo según el tono de la Fed

Escenario FedEUR/USDOroBitcoin
25 pb y dot plot dovishAvance a 1,1800–1,1850Ataque a 3.650–3.700Test de 117.000
25 pb y tono neutralLateral en 1,168–1,180Rango 3.500–3.600112.000–117.000
50 pb y cautela para 2025Subida rápida, riesgo de toma de beneficiosPico y respiro breveEmpuje con más volatilidad
Fuente: elaboración propia con base en Reuters y precios recientes.

EUR/USD, oro y Bitcoin: cómo aterrizar el plan

En EUR/USD, el catalizador principal es la guía de la Fed. Una validación de más recortes favorecería cierres por encima de 1,175 y búsquedas de 1,1800–1,1850. Un mensaje más contenido invitaría a rango mientras el mercado digiere el dot plot.

En oro, la narrativa es directa: dólar más débil y tipos reales a la baja sostienen nuevos máximos. UBS elevó su objetivo 2025 a 3.800 $, alineado con un ciclo de recortes más largo. Antes del FOMC, no es extraño ver lateralización o retrocesos suaves.

En Bitcoin, el patrón sigue ligado a la liquidez y a la sensibilidad al USD. Las apuestas de easing aportaron viento de cola en agosto y mantienen viva la zona 114.000–117.000 como corredor de decisión. Un mensaje hawkish forzaría respiración.

Comparativa de políticas: Fed frente a BCE

El desacople entre un BCE estable y una Fed en modo recorte es la novedad del trimestre. Si se mantiene, el dólar perderá parte del carry que lo sostuvo en 2023–2024. El euro no despega solo por divergencia, pero gana suelo si la economía europea no sorprende a la baja y la Fed confirma una senda de alivio.

Puntos de control para la semana

PiezaPor qué importaSeñal de confirmación
Dot plotMarca la senda de 2025Más recortes proyectados apoyan EUR y oro
Tipos realesCanalizan el shock de políticaCaída acelera oro y presiona al USD
Rueda de prensaAjusta el tono del comunicado“Data-dependent” con sesgo dovish consolida la idea
Fuente: actas y prácticas de comunicación de la Fed, cobertura de mercado.

Conclusión personal

Operar esta semana es leer primero, actuar después. El recorte parece descontado; el tono decidirá si EUR/USD rompe el escalón o vuelve al rango. En oro, prefiero no perseguir máximos antes de Powell y buscar confirmación en tipos reales. En Bitcoin, mantengo el foco en 114.000–117.000 como zona que separa una simple consolidación de un nuevo tramo. La clave no es adivinar el número; es interpretar la guía y su efecto en el dólar.

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Perfiles estilizados de Trump y Powell frente a gráficos financieros sobre paisaje montañoso de Jackson Hole.
Agenda Económica

¿Qué dejó Jackson Hole 2025 para la Fed y los mercados?

escrito por Iván Campuzano

La reunión de Jackson Hole 2025 dejó un giro relevante en la estrategia de la Fed y un mensaje táctico de corto plazo. Jerome Powell señaló un equilibrio de riesgos cambiante y abrió la puerta a recortes si los datos lo justifican. Además, la Fed abandona el marco de inflación promedio flexible y regresa a un objetivo flexible del 2%, sin “tolerancia ex-ante” a sobrepasarlo. La reacción fue inmediata: bolsas al alza, rendimientos a la baja y dólar más débil.

Situación actual de Jackson Hole 2025

Powell presentó la revisión del marco de política. La Fed elimina la lógica de “compensar” periodos de baja inflación con sobrepasos posteriores y vuelve a un objetivo clásico y simétrico del 2%. El cambio reconoce que el entorno ya no es de tipos cercanos a cero y baja inflación persistente. Se prioriza flexibilidad y anclaje de expectativas.

En el plano cíclico, Powell describió un mercado laboral que pierde tracción de forma simétrica en oferta y demanda. Eso aumenta los riesgos a la baja para el empleo. Aun así, recordó que la Fed no dará por supuesta la estabilidad de las expectativas de inflación, dada la presión de aranceles y otras fricciones. La señal operativa es clara: data-dependence y disposición a ajustar la postura si los datos de septiembre confirman enfriamiento.

Mensajes clave de Powell y su lectura

EjeQué dijoLectura práctica
MarcoFin del FAIT; regreso a 2% flexibleMenos “tolerancia” a sobrepasos; foco en anclar expectativas
EmpleoAumentan riesgos a la bajaSensibilidad a datos de nóminas y desempleo
InflaciónNo dar por estables las expectativasVigilancia ante aranceles y efectos de segunda ronda
GuíaPolítica ya restrictiva; posible “ajuste”Puerta abierta a recorte si datos lo avalan
Fuente: discurso y documentos de la Fed; cobertura de prensa financiera.

La coherencia entre el cambio de marco y la evaluación cíclica explica la reacción: el banco central quiere flexibilidad para aliviar sin arriesgar el anclaje del 2%.

Factores clave para el avance tras Jackson Hole 2025

El primer factor es institucional. Con el fin del FAIT, la Fed refuerza un objetivo sencillo y comprensible. Elimina ambigüedades que, tras la pandemia, algunos asociaron a respuestas tardías. Esto reduce el riesgo de lecturas complacientes si la inflación repunta.

El segundo factor es cíclico. Powell enfatizó que la política es restrictiva hoy y que el mercado laboral muestra señales de enfriamiento. Esa combinación habilita recortes graduales si el empleo se deteriora sin rebrotes inflacionarios. Los futuros de fondos federales incrementaron la probabilidad de un recorte en septiembre tras el discurso.

El tercer factor es expectativas-inflación. Powell subrayó que no pueden darse por estables; los aranceles empujan precios a corto plazo y podrían afectar salarios si se cronifican. Por eso, aun con puerta abierta a recortes, la vigilancia sobre precios núcleo y expectativas a largo es total.

Reacción y lectura de mercados (sesión de hoy)

Los índices repuntaron con fuerza. El S&P 500 subió +1,36%, el Nasdaq +1,67% y el Dow +1,49%. Subieron todos los sectores del S&P; destacó consumo discrecional, real estate y semiconductores.

En bonos, cayeron los rendimientos. El 2 años retrocedió ~10 pb; el 10 años bajó en simpatía. El movimiento encaja con descuento de recortes en septiembre y un sendero más suave después.

En divisas, el dólar se debilitó frente a las principales. El DXY cedió; el euro y el yen avanzaron tras el discurso. En materias primas, el oro sumó en torno a +0,7% y el petróleo rebotó de forma moderada.

Reacción intradía por activo (22/08/2025)

ActivoMovimientoLectura
S&P 500+1,36%Riesgo favorecido por giro dovish-condicional
Nasdaq+1,67%Alivio en valoraciones de crecimiento
Dow+1,49%Ampliado; momentum cíclico
UST 2y−10 pb aprox.Mayor probabilidad de recorte en septiembre
Dólar (DXY)A la bajaMenor prima por tipos
Oro spot+0,7%Hedge ante giro de tipos
Fuente: Reuters; AP; precios intradía.

La amplitud del rebote en renta variable, junto a la caída coordinada de rendimientos y dólar, refuerza la lectura: el mercado compra un escenario de alivio monetario sin renunciar al anclaje del 2%.

Comparativa por actores y canales de transmisión

Fed y marco estratégico. La supresión del FAIT delimita mejor la reacción ante shocks. Se evita “tolerar” sobrepasos sostenidos del 2% en nombre de compensaciones pasadas. Se gana credibilidad en el control de expectativas, clave para el tramo largo de la curva.

Datos y probabilidad de recorte. Antes del discurso, las probabilidades de septiembre rondaban 70–75%. Después, el sesgo pasó a ~90% según recuentos de mercado. La cifra final dependerá de empleo e inflación previos a la reunión del 17 de septiembre.

Canales de transmisión. La guía de Powell comprimió tipos cortos, apoyó valoraciones y debilitó el dólar. En crédito, un giro suave suele estrechar spreads si el ciclo no se deteriora de golpe. En materias primas, el patrón típico es oro al alza por menor costo de oportunidad.

Hoja de ruta táctica (próximas 4–6 semanas)

HitoQué mirarSeñal y posible lectura
Nóminas y desempleo (inicios de sept.)Empleo total, salarios, U-rateEnfriamiento sin aceleración salarial → respalda recorte
IPC/PCE previos a FOMCNúcleo y difusoresNúcleo estable o a la baja → mejora la “ventana”
Encuestas (ISM/PMI)Precios pagados y empleoPresiones de costes contenidas → reduce riesgo de giro hawkish
Comunicación FedDiscursos de consejerosMatiza el tamaño y el ritmo de recortes
Fuente: comunicación de la Fed y calendario macro habitual; síntesis propia.

Estos hitos ordenan la probabilidad de recortar en septiembre y la pendiente posterior. Un mix “empleo más blando + inflación estable” ancla el caso a favor.

Conclusión personal

Leo Jackson Hole 2025 como un doble movimiento. En el plano estratégico, la Fed corrige el marco para blindar el 2% y ganar flexibilidad. En el táctico, reconoce que el riesgo laboral pesa más que hace unos meses y habilita recortes si los datos no sorprenden al alza. Ese binomio explica la reacción: bonos firmes, bolsas al alza y dólar más débil.

En mi hoja de ruta, las próximas semanas son de validación. Si el empleo se enfría sin tensión salarial y los precios núcleo se moderan, el recorte de septiembre será el paso lógico. Si reaparecen presiones de costes o sorpresas de demanda, el banco central modulará el ritmo. La brújula no cambia: mandato dual, objetivo 2% y datos por delante.

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Documentos de actas con lupa y reloj sobre mesa, al fondo la sede de la Reserva Federal y una mesa del FOMC; paleta verde y azul; sin texto
Agenda Económica

¿Cómo leer las actas de la FED?

escrito por Iván Campuzano

Las actas de la FED condicionan expectativas, curvas y divisas. Esta guía explica qué mirar en cada publicación y cómo traducirlo a decisiones prácticas, sin perder de vista el contexto macro y la reacción de mercado.

Situación actual de las actas de la FED

Las actas del FOMC se publican tres semanas después de cada reunión y resumen lo debatido por todos los participantes, no solo por los votantes. El calendario del FOMC marca cuándo llegan; el repositorio de minutas y material reciente concentra cada documento; las transcripciones íntegras se difunden con retraso histórico. A diferencia del comunicado o de la rueda de prensa, las actas muestran el abanico de opiniones y los matices que movieron la decisión.

Qué contienen las actas: mapa rápido

SecciónContenido típico
Revisión del staffCrecimiento, empleo, inflación y condiciones financieras
Debate de participantesBalance de riesgos, sesgo restrictivo o acomodaticio, disensos
Acción del ComitéDecisión, justificación y votos a favor o en contra
Fuente: Federal Reserve, documentación del FOMC

Tras una primera lectura conviene comparar el lenguaje con el de la reunión anterior. Cambios sutiles como pasar de fuerte a moderado, o de algunos a muchos, suelen ser la verdadera noticia; ahí se detecta el giro de tono.

Factores clave para el avance de la lectura de las actas de la FED

El primer filtro es el grado de consenso. La Fed usa cuantificadores con intención, que ayudan a calibrar el peso de cada idea dentro del Comité.

Diccionario útil de cuantificadores del FOMC

TérminoAproximaciónLectura práctica
A coupleDos miembrosSeñal marginal
A fewMinoría pequeñaIdea poco extendida
SeveralGrupo relevanteTema a vigilar
ManyGrupo amplioSesgo incipiente
MostMayoríaSesgo dominante
Fuente: Federal Reserve, estilo de redacción en actas

El segundo filtro es inflación y mercado laboral. Si el texto subraya presiones persistentes o servicios tensos, el sesgo es restrictivo; si destaca moderación y expectativas ancladas, el sesgo es acomodaticio. El tercer filtro es la postura de política. Cuando se sugiere que la tasa se acerca a la neutral, el Comité prepara una pausa; si afirma que sigue siendo acomodaticia, deja abierta más subida. Revisa además las condiciones financieras; si se han endurecido, la Fed puede esperar y observar sin tocar los tipos.

Para encajar las piezas, combina las actas con el calendario y material del FOMC, con el Beige Book y con el SEP y dot plot. Juntos forman el sistema de señales de la Fed.

Retos y oportunidades

El primer reto es leer contexto, no solo frases. Con inflación contenida, una mención a paciencia pesa mucho; con inflación alta, manda cualquier alusión a persistencia. El segundo reto es distinguir participantes de miembros; los participantes son todos los asistentes, los miembros son los votantes. El tercero es no sobreinterpretar; el acta es un promedio, no la voz del presidente.

Las oportunidades aparecen al traducir tono a activos. Un giro acomodaticio suele apoyar bonos y bolsa, y presiona al dólar; un giro restrictivo hace lo contrario. El estudio del NY Fed cuantifica que las minutas mueven de forma significativa los Treasuries, el dólar y el S&P, aunque menos que el comunicado.

Comparativa por países, regiones o actores

Efectos típicos de un acta restrictiva o acomodaticia

Activo o regiónActa restrictivaActa acomodaticia
Bonos del Tesoro 2–5 añosRendimientos al alzaRendimientos a la baja
Bolsa de EE. UU.Presión en múltiplosAlivio en valoración
Dólar (DXY)ApreciaciónDepreciación
OroDebilidadSoporte
Europa y JapónDólar fuerte pesa en riesgoDólar débil facilita flujos
EmergentesDólar fuerte tensionaDólar débil atrae capital
Fuente: *síntesis propia con literatura de mercado y NY Fed

Después de la reacción inicial, el mercado reevalúa con datos nuevos; por eso conviene emparejar cada acta con sorpresas macro de las dos semanas siguientes, y con la conferencia de prensa anterior para detectar discrepancias.

Conclusión personal

Mi proceso es sencillo y repetible. Primero, escaneo el resumen del staff y marco tres ideas: precios, empleo, condiciones financieras. Segundo, cuento cuantificadores en el debate y anoto si cambian frente a la reunión previa. Tercero, mapeo esa señal al binomio tipos y dólar para ajustar duración, exposición exterior y coberturas.

Para el inversor, el valor está en anticipar el siguiente paso razonable, no en adivinar titulares. Si las actas sugieren pausa con vigilancia, priorizo calidad y duración intermedia, algo más de exposición internacional y menos dólar. Si el tono se endurece, reduzco duración, aumento liquidez y refuerzo coberturas. Como recordó Janet Yellen, «la política monetaria no sigue un curso predeterminado»; por eso, las carteras tampoco deberían hacerlo.

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Emblema de la Reserva Federal con martillo, barras doradas y medidores de tipo de interés sobre fondo azul; sin texto
Agenda Económica

¿Habrá recorte de la Fed en septiembre?

escrito por Iván Campuzano

La pregunta del momento es si habrá recorte de la Fed en septiembre. Tras un IPC moderado y señales de enfriamiento laboral, el Comité sopesará riesgos de crecimiento y de precios; conviene ordenar escenarios y probabilidades.

Situación actual del recorte de la Fed

El mercado descuenta mayoritariamente un movimiento de veinticinco puntos básicos en la reunión del dieciséis y diecisiete de septiembre. La expectativa ganó fuerza después del IPC de julio, con 0,2 % mensual y 2,7 % interanual; la lectura del núcleo fue 0,3 % en el mes y 3,1 % a doce meses.

Escenarios para septiembre (FOMC)

EscenarioMovimientoProbabilidad implícita*Lectura
Recorte base−25 pbAltaGestión de riesgos con inflación contenida
Recorte mayor−50 pbBajaSolo si empleo o agosto empeoran con fuerza
Sin cambios0 pbBajaSi la subyacente rebrota de forma relevante
Fuente: CME FedWatch; síntesis propia

El cuadro refleja un sesgo acomodaticio. El escenario central es un recorte de veinticinco puntos, condicionado a que los datos de agosto no sorprendan al alza.

Factores clave para el avance del recorte de la Fed

La inflación ofrece margen, no carta blanca. El titular se mantiene cerca del 2,7 por ciento, la energía ayuda y el núcleo en torno al 3,1 por ciento recuerda que los servicios siguen tensos. El traspaso de aranceles a precios ha sido limitado hasta ahora, como sugiere el desglose del IPC y la señal del núcleo.

Ese respiro convive con un mercado laboral más frágil. La creación de nóminas se modera, el paro repunta y la confianza se enfría. Esta mezcla de precios contenidos y empleo débil inclina la balanza hacia un recorte de seguro, pensado para sostener la expansión sin desanclar expectativas. Aquí es donde el mercado laboral pesa más que hace unos meses.

Con este telón de fondo, la guía de la Fed sigue siendo dependiente de los datos. El Comité ha dejado la puerta abierta a actuar pronto si la información lo confirma. PPI, empleo e IPC de agosto serán el remate de la foto; si mantienen esta tónica, un movimiento de veinticinco puntos con mensaje prudente encajaría con las comunicaciones del FOMC.

Retos y oportunidades

Entre los retos está el riesgo de leer demasiado unos datos con más imputaciones estadísticas en el IPC, lo que añade volatilidad mensual. Un recorte mal comunicado podría alimentar expectativas si los servicios no aflojan.

Las oportunidades provienen de un alivio ordenado de condiciones financieras: menor coste de capital, alivio en vencimientos de corto plazo y mejora de confianza. Con inflación contenida en el agregado, la Fed puede recalibrar sin comprometer credibilidad, siempre que subraye vigilancia sobre el núcleo.

Comparativa por países, regiones o actores

Quién gana y quién pierde con un recorte en septiembre

ActorEfecto inmediatoMatiz relevante
Bonos del Tesoro 2–5 añosCaída de rendimientosDescuento rápido de la senda de tipos
Dólar (DXY)Sesgo bajistaDepende del diferencial con BCE y BoJ
Bolsa de EE. UU.Apoyo tácticoDepende de la narrativa de crecimiento
Crédito corporativoMejora del spread cortoVigilar segmentos High Yield
ViviendaAlivio en hipotecasTransmisión gradual por oferta limitada
Fuente: síntesis propia con datos de mercado

El cuadro sugiere apoyo en duración corta, efecto mixto en bolsa según narrativa, y un dólar condicionado por diferenciales de tipos.

Conclusión personal

Mi escenario central es un recorte de veinticinco puntos en septiembre, con mensaje prudente. La general se acerca al objetivo, el núcleo cede despacio y el empleo pide margen. Si agosto sorprende al alza, el Comité puede optar por esperar; hoy, el equilibrio de riesgos favorece actuar.

Como recordó William McChesney Martin, «el banco central retira la ponchera cuando la fiesta se anima»; esta vez el reto es servir la medida justa, sin avivar la inflación ni agriar el ciclo.

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Moneda dorada con símbolo del dólar bloqueada por una barrera translúcida con marco dorado frente a un gráfico bursátil en azul y rojo.
Pulso de los Mercados

Cómo impactan nuevos aranceles de EE.UU. en dólar y bolsa

escrito por Iván Campuzano

Los nuevos aranceles de Estados Unidos entraron en vigor esta semana y ya alcanzan hasta un cincuenta por ciento sobre decenas de socios comerciales. La orden ejecutiva, fechada el 31 de julio, alteró el mapa de divisas y disparó la volatilidad bursátil, de modo que entender sus efectos resulta imprescindible para cualquier inversor.

Situación actual de los nuevos aranceles de Estados Unidos

La orden 14257 establece un diez por ciento general para países sin trato preferente y eleva aranceles concretos: treinta y cinco por ciento a Canadá, cincuenta por ciento a Brasil, veinticinco por ciento a India, veinte por ciento a Taiwán y treinta y nueve por ciento a Suiza. Sudáfrica queda en treinta por ciento, mientras México dispone de noventa días para evitar un treinta por ciento sobre bienes fuera del T-MEC. Japón y la Unión Europea pactaron limitar la tasa al quince por ciento a cambio de voluminosas compras energéticas e inversiones directas.

Principales tasas arancelarias anunciadas

Socio comercialTarifa %
Brasil50
Canadá35
India25
Taiwán20
Suiza39
Sudáfrica30
Unión Europea15
Japón15
Otros países10
Fuente: Casa Blanca, Reuters

El cuadro expone la amplitud del nuevo marco. Washington promete reducciones si los gobiernos aportan inversiones, compras estratégicas o cooperación en seguridad. Tokio ya creó un fondo de quinientos cincuenta mil millones de dólares para relocalizar industria en EE. UU., mientras Bruselas acordó compras energéticas por setecientos cincuenta mil millones, movimiento que explica el trato menos severo recibido por los aliados.

Factores clave para el avance de los nuevos aranceles de Estados Unidos

La Casa Blanca busca recortar el déficit comercial, obligar a sus contrapartes a invertir en suelo norteamericano y reforzar la posición política interna. La economía de EE. UU. crece aún por encima del dos por ciento anual y la Reserva Federal mantiene los tipos entre cuatro con veinticinco y cuatro con cincuenta, lo que otorga margen para absorber un primer impulso inflacionario. Estas circunstancias sostienen la percepción de que la medida no frenará el ciclo de expansión a corto plazo y alimentan la reciente fortaleza del dólar, convertido de nuevo en refugio.

Retos y oportunidades

El impacto inicial genera retos: encarecimiento de importaciones esenciales, aumento de fricciones diplomáticas y riesgo de represalias que afectarían a exportadores agrícolas y tecnológicos. Las multinacionales estiman sobrecostes superiores a mil cien millones de dólares tan solo en el próximo trimestre; Apple cuantificó esa cifra tras advertir que los nuevos aranceles se trasladarán al precio final de sus dispositivos. Al mismo tiempo surgen oportunidades: sectores como acero, semiconductores y bienes de capital refuerzan su cuota doméstica, los flujos hacia activos en dólares se multiplican y los países dispuestos a negociar reducciones, caso de la UE y Japón, obtienen visibilidad regulatoria durante al menos tres años, elemento clave para sus planes industriales.

Comparativa por regiones y actores

Rendimiento semanal de los índices de EE. UU. al 2 ago 2025

ÍndiceVariación %
Dow Jones–2,92
S&P 500–2,36
Nasdaq–2,17
Fuente: LSEG

Los tres grandes indicadores cedieron terreno tras marcar máximos históricos en julio. El jueves el miedo inflacionario se combinó con resultados dispares de tecnológicas y el índice VIX alcanzó máximos de seis semanas. Fuera de Estados Unidos, los parqués europeos bajaron cerca del dos por ciento y Asia Pacífico perdió dos con siete, prueba de que la incertidumbre comercial tiene alcance global. En el mercado de divisas el índice dólar ganó dos con cuatro por ciento, mejor registro semanal desde dos mil veintidós, mientras el franco suizo cayó a mínimos de seis semanas y el dólar canadiense encadenó su séptima semana de descensos, reflejo directo de los gravámenes del treinta y nueve y treinta y cinco por ciento respectivamente.

Conclusión personal

Considero que los nuevos aranceles de Estados Unidos funcionan hoy como palanca negociadora y no como política estructural definitiva. Si los diálogos con China y México avanzan antes de octubre, parte de las tasas podría relajarse y el mercado retomaría la senda alcista. No obstante, mantengo cautela: la presión inflacionaria que emerge de los sobrecostes y la posibilidad de contramedidas aconsejan diversificar geografías, cubrir riesgo cambiario y vigilar el consumo, donde ya se detectan subidas de precios en mobiliario y textil.

Benjamin Franklin recordaba que nada es más seguro que la muerte y los impuestos; en dos mil veinticinco conviene añadir los aranceles, porque determinan quién gana y quién pierde en la nueva partida comercial.

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Edificio de un banco central rodeado de gráficos financieros digitales, iconos de divisas y una curva ascendente que simboliza la evolución de los mercados.
Noticias por Sector

Impacto del FOMC en el Dólar: ¿Se Aproxima el Fin del Ciclo de Ajuste?

escrito por Iván Campuzano

Las actas de la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal de los Estados Unidos, celebrada en diciembre, han generado ondas significativas en los mercados financieros y en el valor del dólar. Según las actas, los funcionarios de la Fed acordaron mantener una postura restrictiva en las tasas de interés «por algún tiempo», al mismo tiempo que reconocieron que probablemente estaban en la tasa máxima y que podrían comenzar a reducir en 2024.

Esta decisión surge en un contexto donde la inflación, medida por el índice preferido de la Fed menos alimentos y energía, se ha enfriado a un 3,2% anual. Además, la medida de inflación subyacente de la Fed mostró un incremento de solo el 1,9% en una base anualizada de seis meses, la primera vez en más de tres años que la medida cayó por debajo del objetivo del 2% de la Fed.

En la reunión, los banqueros centrales votaron por unanimidad para mantener la tasa de préstamo de referencia estable en un rango de 5,25% a 5,5% por tercer período consecutivo. Las proyecciones trimestrales implicaron tres recortes de tasas de interés en 2024, equivalentes a unos 75 puntos básicos de recortes.

Sin embargo, a pesar de la disminución de la inflación y las perspectivas de recortes de tasas en 2024, la Fed mantiene una visión cautelosa. Los participantes del FOMC percibieron «un alto grado de incertidumbre en torno a las perspectivas económicas». Esta incertidumbre y la postura restrictiva han generado un flujo significativo desde las acciones hacia el dólar, aumentando su valor frente a otras monedas. Tras la publicación de las actas del FOMC, se observó un importante retroceso en los mercados de valores y un fortalecimiento del dólar, lo que refleja la inclinación de línea dura (hawkish) de la Fed.

El mercado laboral, por su parte, ha mostrado resiliencia. El empleo creció en promedio 204,000 durante los tres meses más recientes informados, y las vacantes de trabajo disminuyeron, lo que indica una moderación gradual en la contratación.

En conclusión, el impacto del FOMC en el dólar refleja la compleja interacción entre las políticas monetarias, las expectativas del mercado y los indicadores económicos. Mientras los mercados anticipan recortes de tasas en 2024, la postura de la Fed sugiere que cualquier ajuste será cauteloso y dependiente de la evolución de la inflación y otros indicadores económicos. Los inversores y analistas deberán estar atentos a las señales futuras de la Fed, ya que estas tendrán implicaciones significativas en el mercado de divisas y en la economía global.

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