Es el calendario de los principales eventos financieros y macroeconómicos que influyen en los mercados.
Aquí encontrarás fechas clave como reuniones de bancos centrales, publicación de datos de inflación, PIB, empleo y resultados empresariales, explicados de forma clara para entender su impacto en la economía y la inversión.
El objetivo es que siempre tengas a mano las referencias más importantes para anticipar movimientos y preparar tus decisiones financieras.
El acuerdo China Estados Unidos y la bajada de tipos de la Reserva Federal confluyen esta semana. La combinación redefine el sesgo del dólar en los próximos meses y condiciona a bolsas, bonos y materias primas.
Washington y Pekín han pactado una tregua comercial de un año con rebaja parcial de aranceles por parte de Estados Unidos y compromisos de China en compras agrícolas, control del fentanilo y aplazamiento de restricciones a exportaciones de tierras raras. Se abre además un canal técnico sobre el perímetro regulatorio de plataformas y datos. El texto deja fuera semiconductores avanzados y Taiwán, por lo que el desenlace requiere verificación con hechos en las próximas semanas.
El clima político ha sido constructivo. La reunión de los líderes acabó con mensajes de desescalada y voluntad de seguimiento. La prensa internacional subraya que ambas partes conservan herramientas de presión pero que el pacto reduce la prima de riesgo en comercio y cadenas críticas durante el próximo año.
En paralelo, la Reserva Federal recortó el tipo de los fondos federales en un cuarto de punto hasta un rango de tres setenta y cinco a cuatro, y anunció el fin de la reducción de balance a partir de uno de diciembre. Jerome Powell destacó que no debe asumirse otro recorte automático en diciembre y que la trayectoria dependerá de datos y riesgos. El mensaje equilibra apoyo a la actividad con vigilancia de la inflación.
El primer vector es el diferencial de tipos que marcan la Fed y sus pares. Un ciclo de recortes lento en Estados Unidos reduce la prima del dólar frente a divisas con bancos centrales estables o algo más restrictivos. La propia guía de la Fed enfría la expectativa de un recorte adicional inmediato y mantiene sensibles los tramos cortos de la curva.
El segundo vector es la prima de riesgo comercial. La tregua rebaja la incertidumbre en cadenas como tierras raras, agricultura y energía. Si los compromisos se cumplen, el apetito por riesgo gana y el dólar tiende a ceder frente a divisas procíclicas y de materias primas. Si se atasca la verificación, volverá la demanda de refugio.
El tercero es la señal institucional. La Casa Blanca acelera el proceso para la sucesión de Powell en 2026 con una lista corta de candidatos. El sesgo del futuro liderazgo puede reprecificar la curva en 2026 y afectar al dólar por expectativas, aunque no cambia el corto plazo.
Para leer el flujo monetario y su traducción al cruce más seguido, te puede ayudar repasar cómo leer las actas de la Fed como guía de señales y lenguaje de política. Este enfoque casa bien con un seguimiento del EUR USD en tu pieza de análisis semanal.
La combinación de tregua y recorte moderado es, en principio, dólar ligeramente más débil frente a cesta amplia. La cautela de Powell sobre diciembre sostiene sin embargo los tipos reales a dos años y evita una caída brusca del billete verde. El detalle que mueve precio será la letra pequeña del pacto comercial y la validación de compras y licencias en noviembre.
Puntos del pacto y su implicación en divisas
| Punto del pacto | Mecanismo económico | Implicación probable para el dólar |
|---|---|---|
| Rebaja parcial de aranceles | Menor prima de riesgo global | Sesgo bajista frente a G10 procíclico |
| Aplazamiento de restricciones a tierras raras | Menos estrés en cadenas tecnológicas | Apoyo a Asia y divisas de materias primas |
| Compras agrícolas de Estados Unidos | Flujo comercial más predecible | Alivio en emergentes con exposición a China |
| Canal técnico sobre plataformas y datos | Reducción de shocks regulatorios | Menos volatilidad en USD CNH |
El efecto no es automático. Depende de cumplimiento y de la respuesta de bancos centrales fuera de Estados Unidos. Aun así, reduce la probabilidad de episodios abruptos de cobertura en USD.
Fed de octubre y vector dólar por plazos
| Decisión de la Fed | Corto plazo | Medio plazo | Largo plazo |
|---|---|---|---|
| Recorte de un cuarto de punto | Soporte a activos de riesgo | Menor prima del dólar si siguen recortes graduales | Depende de tipos reales y fiscal |
| Fin del ajuste de balance en diciembre | Apoya liquidez interbancaria | Convive con menor volatilidad en curvas | Menor premio por escasez de colateral |
Si la verificación del pacto avanza y la Fed mantiene un sesgo de recortes medidos, el dólar cederá de forma escalonada frente a euro, dólar australiano y algunas asiáticas. El canal es el diferencial de tipos y la caída de la prima de riesgo comercial. En este guion, los repuntes del dólar serían más oportunidad de venta que tendencia de fondo.
Si el acuerdo tropieza o si los datos reavivan la inflación, el mercado descontará menos recortes y pedirá más rentabilidad al tramo corto. Ese movimiento suele fortalecer al dólar frente a casi todos los pares, con especial impacto en emergentes de financiación externa.
En un horizonte largo, el eje será tipos reales y fiscal. Una senda creíble de inflación al dos y disciplina presupuestaria recorta la prima estructural del dólar. Un deterioro fiscal con tipos reales altos la mantiene. Las casas de análisis señalan un camino intermedio con recortes pausados durante 2026 y un dólar más estable que en años de subidas.
Europa se beneficia de menor tensión comercial y de un dólar algo más blando si continúan los recortes. La mejora de exportaciones y de márgenes energéticos refuerza a las grandes industriales. Asia recibe impulso por alivio en tierras raras y mejor visibilidad regulatoria. América Latina gana si sube el ciclo de materias primas, pero sufre si repunta el dólar por decepciones en la verificación del pacto.
Mi lectura es prudente pero constructiva. La tregua reduce ruido en comercio y la Fed ha movido ficha sin prometer un carril de recortes rápidos. En conjunto esto sugiere un dólar menos dominante si se confirma cumplimiento. Prefiero construir posiciones contra el dólar en divisas con bancos centrales creíbles y sectores expuestos a ciclo.
Si en las próximas semanas la verificación falla o los datos sorprenden al alza, ajustaré. En ese caso asumo un dólar más fuerte por tipos reales. Reduciría riesgo en emergentes endeudados en moneda dura y reequilibraría exposición hacia calidad y caja. Prefiero modular tamaño con el dato y no con el deseo.
Esta semana se cruzan dos vectores clave. La bajada de tipos de la Fed y un posible acuerdo China Estados Unidos el jueves. El resultado definirá el pulso del dólar en el corto plazo.
Los mercados descuentan un recorte de veinticinco puntos por parte de la Fed en su reunión de mitad de semana. La probabilidad implícita de un nuevo recorte es elevada y varias casas anticipan más ajustes antes de fin de año. El foco está en la guía sobre crecimiento, empleo y ritmo de balance.
En paralelo, el Tesoro de Estados Unidos ha avanzado en la búsqueda de perfiles para la sucesión de Jerome Powell. Scott Bessent ha señalado que presentará finalistas a la Casa Blanca y los medios recogen listas cortas con nombres conocidos de la Reserva Federal y del sector privado. El proceso añade una capa política a las expectativas de política monetaria.
El jueves puede cerrarse un marco de tregua comercial entre Estados Unidos y China. Las informaciones hablan de una extensión de la pausa arancelaria, compras agrícolas y una moratoria sobre controles de tierras raras, además de avances colaterales en el caso TikTok. La firma dependerá del encuentro bilateral de líderes esta semana.
El primer vector es el diferencial de tipos. Un recorte que acerque la política a neutral y señales de final de ajuste cuantitativo tienden a presionar al billete verde salvo que Europa o Japón muestren debilidad mayor. La previa de análisis macro y el posicionamiento en bonos muestran a inversores reduciendo duración antes del comunicado.
El segundo es el riesgo comercial. Una tregua creíble reduce prima de riesgo global y favorece activos cíclicos. En ese contexto el dólar suele ceder frente a divisas pro crecimiento y materias primas, mientras puede sostenerse contra monedas con bancos centrales más dovish. La memoria reciente invita a la prudencia ante anuncios que requieren validación posterior.
El tercero es la incertidumbre institucional. El debate sobre la sucesión en la Fed no cambia el corto plazo, pero sí el mapa de expectativas para 2026. Un perfil más laxo o más duro al frente del banco central reprecifica la curva y por tanto al dólar.
El punto de partida es un recorte de la Fed con mensaje equilibrado. Si la guía enfatiza empleo y sugiere otro ajuste en diciembre, la caída de los rendimientos a dos años podría ampliar el diferencial a favor del euro y del yen. Un cierre comercial entre Estados Unidos y China reforzaría ese giro de apetito por riesgo y restaría demanda de refugio al dólar.
Si el comunicado es más duro de lo esperado o si el anuncio comercial se retrasa, el dólar recuperaría tracción por dos vías. Por renta fija, al subir los tipos reales a corto. Por sentimiento, al repuntar la cobertura en divisas cíclicas. La clave estará en la coincidencia de catalizadores. Política monetaria dovish y tregua comercial en la misma semana es una combinación clásica para un dólar algo más débil frente a cesta amplia.
Escenarios de la semana y sesgos probables
| Condición dominante | Lectura macro | Sesgo probable del dólar | Activos sensibles |
|---|---|---|---|
| Fed dovish y tregua creíble | Menor prima de riesgo global | Ligera debilidad frente a G10 y emergentes sólidos | Materias primas y bolsas al alza |
| Fed dovish sin tregua | Apetito por riesgo con ruido | Lateral con rotación por pares | Tecnológicas y cíclicas lideran |
| Fed hawkish o tregua fallida | Riesgo contenido y tipos reales al alza | Fortaleza táctica del dólar | Oro y emergentes bajo presión |
Para enmarcar entradas técnicas en cruces del dólar, puede ayudar repasar las medias móviles como guía de ritmo y zonas de confirmación. Ese marco técnico se integra con los catalizadores macro de la semana.
El impacto no será uniforme. Europa es sensible al coste de la energía y a la demanda global. Una tregua comercial apoya a los exportadores y, junto con menor fortaleza del dólar, reduce tensiones en márgenes. En Asia, un alivio en tierras raras y una pausa arancelaria mejora visibilidad en cadenas de semiconductores y vehículos. Para América Latina, el sesgo pro riesgo favorece a Brasil, Chile y México, siempre que los bancos centrales locales mantengan credibilidad.
Sensibilidad regional a los catalizadores
| Región o activo | Señal positiva para | Riesgo si falla |
|---|---|---|
| Zona euro y exportadoras | EUR USD por diferenciales y mejor ciclo | Reforzamiento del dólar por Fed dura |
| Asia industrial y tecnología | USD CNH a la baja por menor tensión | Repunte del dólar por dudas en la firma |
| Latam y materias primas | Divisas pro commodity con flujos | Cobertura y salida de carteras |
Esta semana priorizo escenarios sobre convicciones. Si la Fed recorta con tono equilibrado y la tregua se firma, reduciría exposición larga al dólar frente a euro y algunas asiáticas, manteniendo coberturas por si la firma se aplaza. La validación vendrá de los tipos a dos años y del cierre diario en los principales cruces.
Si el comunicado sorprende por duro o si el anuncio comercial se enfría, volvería a una postura más defensiva. En ese caso acepto un dólar algo más fuerte y reviso tamaño en emergentes. Prefiero ajustar con rapidez a discutir con el mercado. La disciplina protege mejor que la esperanza.
El acuerdo China-Estados Unidos vuelve al primer plano tras dos días de negociaciones en Kuala Lumpur. Washington habla ya de un “marco muy sustancial” que serviría para desactivar el choque arancelario congelando la amenaza de aranceles del 100 % y para aplazar durante un año las nuevas restricciones chinas a las exportaciones de tierras raras. El entendimiento preliminar incluye compras adicionales de soja de EE. UU., avances en fentanilo y una vía para zanjar el expediente TikTok, a la espera de que Trump y Xi lo eleven a pacto político en su cita prevista en Asia la próxima semana.
El fin de semana dejó señales coordinadas. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, confirmó en entrevistas que hay un “framework” listo para que los líderes lo revisen. El diseño busca un intercambio de concesiones: Estados Unidos aparcaría la escalada de aranceles y China diferiría sus controles a las tierras raras, materias críticas para tecnología y defensa. Además, se alinean compromisos sobre compras agrícolas y cooperación contra los precursores del fentanilo. Las delegaciones remarcan que la decisión final la tomarán los jefes de Estado.
El telón de fondo es áspero. En octubre Washington reactivó el guion de guerra comercial con un paquete que elevaba aranceles e insinuaba controles sobre exportaciones con software estadounidense; Pekín respondió con nuevos límites a componentes de tierras raras y denuncias en la OMC. El preacuerdo llega, por tanto, para contener daños más que para cerrarlos de forma definitiva.
La arquitectura es incremental. Un marco ahora abriría una travesía técnica en materia arancelaria, controles a la exportación y listas de compras sectoriales. La política interna pesa en ambos lados: la Casa Blanca necesita resultados visibles sin ceder palancas estratégicas, y Pekín busca estabilidad en cadenas críticas sin parecer concesivo. La señal de consenso de los negociadores respalda que hay espacio, pero los detalles, tiempos, verificación y cláusulas de escape, determinarán la durabilidad.
El núcleo práctico se lee en tres capítulos. Primero, aranceles: Reuters y ABC apuntan a una tregua que evitaría el salto al 100 % y ordenaría la discusión hacia un alivio parcial condicionado. Segundo, materiales críticos: China aplazaría por un año sus nuevas reglas sobre tierras raras y imanes, un alivio directo para fabricantes de electrónica y defensa en EE. UU. y aliados. Tercero, confianza operativa: compras de soja, cooperación anti-fentanilo y un carril para TikTok funcionarían como señales de cumplimiento. Todo ello se enmarca en una gira asiática de Trump donde también se han anunciado acuerdos con países de ASEAN, lo que añade presión para mostrar resultados con Pekín.
Elementos del “framework” y su impacto inmediato
| Elemento | Qué sería | Efecto operativo a corto plazo |
|---|---|---|
| Aranceles | Tregua y posible alivio limitado | Menos volatilidad en cadenas y precios de importación |
| Tierras raras | Aplazamiento de controles por 12 meses | Suministro más predecible para electrónica y defensa |
| Compras agrícolas | Soja y otros volúmenes adicionales | Apoyo a farm belts y logística portuaria |
| Fentanilo | Refuerzo contra precursores | Señal política y cooperación policial |
| TikTok | Vía para cierre regulatorio | Reducción de fricción tecnológica bilateral |
La lectura operativa es clara. Para industria y mercados, un aplazamiento de controles y un congelamiento de aranceles severos reduce el riesgo de shock en semiconductores, aeroespacial, autos eléctricos y equipos industriales. Para agro, la reedición de compras recuerda al Fase 1 de 2020, ahora con el aprendizaje de sus incumplimientos y con un enfoque más pragmático en cantidades verificables.
El primer riesgo es temporal. El “sí” político no evita que, en meses, reaparezcan presiones para reinstaurar controles tecnológicos o endurecer reglas si alguna parte incumple. El segundo riesgo es técnico. Un aplazamiento de tierras raras exige mecanismos de verificación y cláusulas de respuesta rápida si vuelven los límites. El tercero es jurídico. Demandas en EE. UU. y decisiones OMC pueden reabrir flancos incluso con un acuerdo en vigor, sobre todo en subsidios y seguridad nacional.
Cronograma mínimo hasta el anuncio
| Hito | Qué esperar |
|---|---|
| Fin de negociaciones técnicas en Kuala Lumpur | Cierre de borradores de aranceles, críticos y anexos |
| Reunión Trump–Xi en Asia | Validación política o encargo para seguir puliendo |
| Publicación de comunicados y fichas técnicas | Fechas de entrada en vigor y plazos de revisión |
| Seguimiento trimestral | Paneles de verificación y ajustes por sector |
El timing no es menor. La Casa Blanca llega a la cita tras firmar acuerdos con Camboya y Malasia y tras un macroacuerdo con Australia sobre minerales críticos. Ese contexto empuja a presentar avances con China, pero también sube la exigencia: Pekín querrá reciprocidad visible, no solo aplazamientos unilaterales.
Para Estados Unidos, ganan los sectores intensivos en imanes y tierras raras, parte de la electrónica, aeroespacial y vehículo eléctrico. Para China, el balón está en exportaciones que eviten nuevos aranceles y en tecnologías donde aspira a un respiro regulatorio. Para terceros ASEAN y Australia el acuerdo rebaja tensiones y clarifica rutas de suministro, aunque nadie deshará inversiones de friend-shoring ya comprometidas solo por un alto el fuego.
Sensibilidad sectorial ante un pacto limitado
| Bloque | Sensibilidad positiva | Preguntas abiertas |
|---|---|---|
| Electrónica y EVs | Menos riesgo en imanes y aleaciones | ¿Habrá cupos o auditorías? |
| Aeroespacial | Previsibilidad en materiales y partes | ¿Controles cruzados de software? |
| Agro EE. UU. | Volúmenes de soja y cereales | ¿Calendario y precios garantizados? |
| Internet y apps | Ruta para casos bloqueados | ¿Modelo final para TikTok? |
Si el marco se convierte en acuerdo, será por la vía del realismo: menos grandilocuencia y más administración del riesgo. Lo relevante no es tanto el titular como la duración del alivio y la calidad de sus mecanismos de verificación. Si aguantan un año sin sobresaltos, veremos reanimación de pedidos e inversión táctica; si se rompen pronto, el mercado asumirá que el nuevo normal es negociar siempre al borde del acantilado.
Desde una óptica de cartera, prefiero trabajar con escenarios y no con promesas. Un pacto limitado ofrece visibilidad para industriales y agro, y reduce prima de riesgo en cadenas críticas. Pero el riesgo regulatorio en tecnología seguirá siendo alto mientras los controles sean el idioma de la competencia estratégica.
El PMI es un índice de difusión que toma el pulso mensual a la actividad. La referencia práctica es clara: 50 separa expansión de contracción; cuanto más lejos de 50, mayor el cambio.
El PMI se construye con encuestas a directivos de compras. Evalúa producción, pedidos, empleo, inventarios y plazos de entrega. Se publica para manufacturas, servicios y como compuesto que integra ambos.
Fuera de Estados Unidos, la referencia es S&P Global PMI, que difunde lecturas flash unos días antes del dato final y mantiene series comparables por país. En la zona euro, el panel está patrocinado por HCOB.
En Estados Unidos, el ISM Report On Business publica sus propios PMIs de manufacturas y servicios. A veces difieren de S&P Global por muestra y ponderaciones, por lo que sus señales resultan complementarias.
La lógica del índice de difusión es simple: se suma el porcentaje de respuestas “más” y la mitad de “sin cambios”. De ese modo el PMI captura amplitud del movimiento, no su intensidad.
El PMI mide cambios mensuales. No ofrece niveles de producción, pero sí la dirección y cuán extendida está. En manufacturas, S&P Global usa una media ponderada: pedidos (30 %), output (25 %), empleo (20 %), plazos de entrega (15 %) e inventarios de compras (10 %). El subíndice de plazos se invierte al entrar en el cálculo para reflejar tensión de capacidad.
En el ISM, el PMI manufacturero promedia a partes iguales pedidos, producción, empleo, plazos e inventarios. En servicios, el titular pivota en la actividad y pedidos.
En China conviven el PMI oficial del NBS y el privado de Caixin–S&P Global. Suelen divergir por composición muestral y foco sectorial; leídos en conjunto, mejoran el diagnóstico.
El primer reto nace de la naturaleza del indicador. El PMI señala dirección, no tamaño del avance o la caída. Un 51 puede describir expansión tenue; un 49, una contracción leve. Aquí surge la primera oportunidad: mirar subíndices y la secuencia de lecturas para transformar una señal cualitativa en una lectura más cuantitativa de la tendencia.
El segundo reto es metodológico. S&P Global y ISM difieren en pesos y muestra, lo que explica señales distintas en ventanas cortas, sobre todo en servicios. Convertido en oportunidad, este contraste funciona como panel dual: cuando ambos coinciden, la convicción aumenta; si divergen, conviene esperar a los datos duros o a la publicación compuesta.
Un tercer reto aparece en plazos de entrega. Su lectura cambia por proveedor y se presta a confusión. Si se interpreta al revés, es fácil errar sobre capacidad o presiones de costes. La oportunidad es integrar plazos, pedidos e inventarios; su combinación anticipa márgenes y cuellos de botella con semanas de ventaja y mejora la asignación sectorial y la duración de la cartera.
Componentes y pesos del PMI manufacturero
| Subíndice | Peso en S&P Global | Peso en ISM |
|---|---|---|
| Nuevos pedidos | 30% | 20% |
| Output / Producción | 25% | 20% |
| Empleo | 20% | 20% |
| Plazos de entrega | 15%* | 20% |
| Inventarios de compras | 10% | 20% |
La tabla muestra que S&P Global prioriza pedidos y output, mientras ISM reparte pesos iguales. En práctica, S&P Global reacciona antes a cambios en demanda; ISM suaviza extremos cuando un bloque domina la señal.
Quién publica qué y con qué enfoque
| Región/País | Productor | Cobertura | Nota metodológica |
|---|---|---|---|
| Estados Unidos | ISM | Manufacturas y servicios | Media simple en manufacturas; enfoque propio |
| Estados Unidos | S&P Global | Manufacturas, servicios y compuesto | Pesos 30/25/20/15/10; lecturas flash |
| Zona euro | HCOB | Manufacturas, servicios y compuesto | Panel armonizado por países |
| China | NBS / Caixin–S&P Global | Manufacturas y servicios | Muestras distintas; señales complementarias |
La tabla orienta sobre actores y muestras. En la zona euro, HCOB aporta patrocinio pero no altera la metodología. En China, NBS y Caixin ofrecen visiones complementarias por su diferente tejido empresarial.
Para mí, el PMI ordena el mes. No cuantifica el PIB, pero cartografía la amplitud en pedidos, inventarios, empleo y precios. Cuando varias lecturas encadenadas superan 50 y los inventarios caen, elevo exposición a cíclicos. Si el índice cede con inventarios altos, reduzco beta y aumento duración.
La clave está en contexto y método. Contrasto S&P Global con ISM, reviso plazos y observo la secuencia trimestral. Si ambos convergen, acelero decisiones; si divergen, espero confirmación. El indicador es sencillo; la lectura inteligente exige disciplina.
La reunión de Jackson Hole 2025 dejó un giro relevante en la estrategia de la Fed y un mensaje táctico de corto plazo. Jerome Powell señaló un equilibrio de riesgos cambiante y abrió la puerta a recortes si los datos lo justifican. Además, la Fed abandona el marco de inflación promedio flexible y regresa a un objetivo flexible del 2%, sin “tolerancia ex-ante” a sobrepasarlo. La reacción fue inmediata: bolsas al alza, rendimientos a la baja y dólar más débil.
Powell presentó la revisión del marco de política. La Fed elimina la lógica de “compensar” periodos de baja inflación con sobrepasos posteriores y vuelve a un objetivo clásico y simétrico del 2%. El cambio reconoce que el entorno ya no es de tipos cercanos a cero y baja inflación persistente. Se prioriza flexibilidad y anclaje de expectativas.
En el plano cíclico, Powell describió un mercado laboral que pierde tracción de forma simétrica en oferta y demanda. Eso aumenta los riesgos a la baja para el empleo. Aun así, recordó que la Fed no dará por supuesta la estabilidad de las expectativas de inflación, dada la presión de aranceles y otras fricciones. La señal operativa es clara: data-dependence y disposición a ajustar la postura si los datos de septiembre confirman enfriamiento.
Mensajes clave de Powell y su lectura
| Eje | Qué dijo | Lectura práctica |
|---|---|---|
| Marco | Fin del FAIT; regreso a 2% flexible | Menos “tolerancia” a sobrepasos; foco en anclar expectativas |
| Empleo | Aumentan riesgos a la baja | Sensibilidad a datos de nóminas y desempleo |
| Inflación | No dar por estables las expectativas | Vigilancia ante aranceles y efectos de segunda ronda |
| Guía | Política ya restrictiva; posible “ajuste” | Puerta abierta a recorte si datos lo avalan |
La coherencia entre el cambio de marco y la evaluación cíclica explica la reacción: el banco central quiere flexibilidad para aliviar sin arriesgar el anclaje del 2%.
El primer factor es institucional. Con el fin del FAIT, la Fed refuerza un objetivo sencillo y comprensible. Elimina ambigüedades que, tras la pandemia, algunos asociaron a respuestas tardías. Esto reduce el riesgo de lecturas complacientes si la inflación repunta.
El segundo factor es cíclico. Powell enfatizó que la política es restrictiva hoy y que el mercado laboral muestra señales de enfriamiento. Esa combinación habilita recortes graduales si el empleo se deteriora sin rebrotes inflacionarios. Los futuros de fondos federales incrementaron la probabilidad de un recorte en septiembre tras el discurso.
El tercer factor es expectativas-inflación. Powell subrayó que no pueden darse por estables; los aranceles empujan precios a corto plazo y podrían afectar salarios si se cronifican. Por eso, aun con puerta abierta a recortes, la vigilancia sobre precios núcleo y expectativas a largo es total.
Los índices repuntaron con fuerza. El S&P 500 subió +1,36%, el Nasdaq +1,67% y el Dow +1,49%. Subieron todos los sectores del S&P; destacó consumo discrecional, real estate y semiconductores.
En bonos, cayeron los rendimientos. El 2 años retrocedió ~10 pb; el 10 años bajó en simpatía. El movimiento encaja con descuento de recortes en septiembre y un sendero más suave después.
En divisas, el dólar se debilitó frente a las principales. El DXY cedió; el euro y el yen avanzaron tras el discurso. En materias primas, el oro sumó en torno a +0,7% y el petróleo rebotó de forma moderada.
Reacción intradía por activo (22/08/2025)
| Activo | Movimiento | Lectura |
|---|---|---|
| S&P 500 | +1,36% | Riesgo favorecido por giro dovish-condicional |
| Nasdaq | +1,67% | Alivio en valoraciones de crecimiento |
| Dow | +1,49% | Ampliado; momentum cíclico |
| UST 2y | −10 pb aprox. | Mayor probabilidad de recorte en septiembre |
| Dólar (DXY) | A la baja | Menor prima por tipos |
| Oro spot | +0,7% | Hedge ante giro de tipos |
La amplitud del rebote en renta variable, junto a la caída coordinada de rendimientos y dólar, refuerza la lectura: el mercado compra un escenario de alivio monetario sin renunciar al anclaje del 2%.
Fed y marco estratégico. La supresión del FAIT delimita mejor la reacción ante shocks. Se evita “tolerar” sobrepasos sostenidos del 2% en nombre de compensaciones pasadas. Se gana credibilidad en el control de expectativas, clave para el tramo largo de la curva.
Datos y probabilidad de recorte. Antes del discurso, las probabilidades de septiembre rondaban 70–75%. Después, el sesgo pasó a ~90% según recuentos de mercado. La cifra final dependerá de empleo e inflación previos a la reunión del 17 de septiembre.
Canales de transmisión. La guía de Powell comprimió tipos cortos, apoyó valoraciones y debilitó el dólar. En crédito, un giro suave suele estrechar spreads si el ciclo no se deteriora de golpe. En materias primas, el patrón típico es oro al alza por menor costo de oportunidad.
Hoja de ruta táctica (próximas 4–6 semanas)
| Hito | Qué mirar | Señal y posible lectura |
|---|---|---|
| Nóminas y desempleo (inicios de sept.) | Empleo total, salarios, U-rate | Enfriamiento sin aceleración salarial → respalda recorte |
| IPC/PCE previos a FOMC | Núcleo y difusores | Núcleo estable o a la baja → mejora la “ventana” |
| Encuestas (ISM/PMI) | Precios pagados y empleo | Presiones de costes contenidas → reduce riesgo de giro hawkish |
| Comunicación Fed | Discursos de consejeros | Matiza el tamaño y el ritmo de recortes |
Estos hitos ordenan la probabilidad de recortar en septiembre y la pendiente posterior. Un mix “empleo más blando + inflación estable” ancla el caso a favor.
Leo Jackson Hole 2025 como un doble movimiento. En el plano estratégico, la Fed corrige el marco para blindar el 2% y ganar flexibilidad. En el táctico, reconoce que el riesgo laboral pesa más que hace unos meses y habilita recortes si los datos no sorprenden al alza. Ese binomio explica la reacción: bonos firmes, bolsas al alza y dólar más débil.
En mi hoja de ruta, las próximas semanas son de validación. Si el empleo se enfría sin tensión salarial y los precios núcleo se moderan, el recorte de septiembre será el paso lógico. Si reaparecen presiones de costes o sorpresas de demanda, el banco central modulará el ritmo. La brújula no cambia: mandato dual, objetivo 2% y datos por delante.
Las actas de la FED condicionan expectativas, curvas y divisas. Esta guía explica qué mirar en cada publicación y cómo traducirlo a decisiones prácticas, sin perder de vista el contexto macro y la reacción de mercado.
Las actas del FOMC se publican tres semanas después de cada reunión y resumen lo debatido por todos los participantes, no solo por los votantes. El calendario del FOMC marca cuándo llegan; el repositorio de minutas y material reciente concentra cada documento; las transcripciones íntegras se difunden con retraso histórico. A diferencia del comunicado o de la rueda de prensa, las actas muestran el abanico de opiniones y los matices que movieron la decisión.
Qué contienen las actas: mapa rápido
| Sección | Contenido típico |
|---|---|
| Revisión del staff | Crecimiento, empleo, inflación y condiciones financieras |
| Debate de participantes | Balance de riesgos, sesgo restrictivo o acomodaticio, disensos |
| Acción del Comité | Decisión, justificación y votos a favor o en contra |
Tras una primera lectura conviene comparar el lenguaje con el de la reunión anterior. Cambios sutiles como pasar de fuerte a moderado, o de algunos a muchos, suelen ser la verdadera noticia; ahí se detecta el giro de tono.
El primer filtro es el grado de consenso. La Fed usa cuantificadores con intención, que ayudan a calibrar el peso de cada idea dentro del Comité.
Diccionario útil de cuantificadores del FOMC
| Término | Aproximación | Lectura práctica |
|---|---|---|
| A couple | Dos miembros | Señal marginal |
| A few | Minoría pequeña | Idea poco extendida |
| Several | Grupo relevante | Tema a vigilar |
| Many | Grupo amplio | Sesgo incipiente |
| Most | Mayoría | Sesgo dominante |
El segundo filtro es inflación y mercado laboral. Si el texto subraya presiones persistentes o servicios tensos, el sesgo es restrictivo; si destaca moderación y expectativas ancladas, el sesgo es acomodaticio. El tercer filtro es la postura de política. Cuando se sugiere que la tasa se acerca a la neutral, el Comité prepara una pausa; si afirma que sigue siendo acomodaticia, deja abierta más subida. Revisa además las condiciones financieras; si se han endurecido, la Fed puede esperar y observar sin tocar los tipos.
Para encajar las piezas, combina las actas con el calendario y material del FOMC, con el Beige Book y con el SEP y dot plot. Juntos forman el sistema de señales de la Fed.
El primer reto es leer contexto, no solo frases. Con inflación contenida, una mención a paciencia pesa mucho; con inflación alta, manda cualquier alusión a persistencia. El segundo reto es distinguir participantes de miembros; los participantes son todos los asistentes, los miembros son los votantes. El tercero es no sobreinterpretar; el acta es un promedio, no la voz del presidente.
Las oportunidades aparecen al traducir tono a activos. Un giro acomodaticio suele apoyar bonos y bolsa, y presiona al dólar; un giro restrictivo hace lo contrario. El estudio del NY Fed cuantifica que las minutas mueven de forma significativa los Treasuries, el dólar y el S&P, aunque menos que el comunicado.
Efectos típicos de un acta restrictiva o acomodaticia
| Activo o región | Acta restrictiva | Acta acomodaticia |
|---|---|---|
| Bonos del Tesoro 2–5 años | Rendimientos al alza | Rendimientos a la baja |
| Bolsa de EE. UU. | Presión en múltiplos | Alivio en valoración |
| Dólar (DXY) | Apreciación | Depreciación |
| Oro | Debilidad | Soporte |
| Europa y Japón | Dólar fuerte pesa en riesgo | Dólar débil facilita flujos |
| Emergentes | Dólar fuerte tensiona | Dólar débil atrae capital |
Después de la reacción inicial, el mercado reevalúa con datos nuevos; por eso conviene emparejar cada acta con sorpresas macro de las dos semanas siguientes, y con la conferencia de prensa anterior para detectar discrepancias.
Mi proceso es sencillo y repetible. Primero, escaneo el resumen del staff y marco tres ideas: precios, empleo, condiciones financieras. Segundo, cuento cuantificadores en el debate y anoto si cambian frente a la reunión previa. Tercero, mapeo esa señal al binomio tipos y dólar para ajustar duración, exposición exterior y coberturas.
Para el inversor, el valor está en anticipar el siguiente paso razonable, no en adivinar titulares. Si las actas sugieren pausa con vigilancia, priorizo calidad y duración intermedia, algo más de exposición internacional y menos dólar. Si el tono se endurece, reduzco duración, aumento liquidez y refuerzo coberturas. Como recordó Janet Yellen, «la política monetaria no sigue un curso predeterminado»; por eso, las carteras tampoco deberían hacerlo.
La pregunta del momento es si habrá recorte de la Fed en septiembre. Tras un IPC moderado y señales de enfriamiento laboral, el Comité sopesará riesgos de crecimiento y de precios; conviene ordenar escenarios y probabilidades.
El mercado descuenta mayoritariamente un movimiento de veinticinco puntos básicos en la reunión del dieciséis y diecisiete de septiembre. La expectativa ganó fuerza después del IPC de julio, con 0,2 % mensual y 2,7 % interanual; la lectura del núcleo fue 0,3 % en el mes y 3,1 % a doce meses.
Escenarios para septiembre (FOMC)
| Escenario | Movimiento | Probabilidad implícita* | Lectura |
|---|---|---|---|
| Recorte base | −25 pb | Alta | Gestión de riesgos con inflación contenida |
| Recorte mayor | −50 pb | Baja | Solo si empleo o agosto empeoran con fuerza |
| Sin cambios | 0 pb | Baja | Si la subyacente rebrota de forma relevante |
El cuadro refleja un sesgo acomodaticio. El escenario central es un recorte de veinticinco puntos, condicionado a que los datos de agosto no sorprendan al alza.
La inflación ofrece margen, no carta blanca. El titular se mantiene cerca del 2,7 por ciento, la energía ayuda y el núcleo en torno al 3,1 por ciento recuerda que los servicios siguen tensos. El traspaso de aranceles a precios ha sido limitado hasta ahora, como sugiere el desglose del IPC y la señal del núcleo.
Ese respiro convive con un mercado laboral más frágil. La creación de nóminas se modera, el paro repunta y la confianza se enfría. Esta mezcla de precios contenidos y empleo débil inclina la balanza hacia un recorte de seguro, pensado para sostener la expansión sin desanclar expectativas. Aquí es donde el mercado laboral pesa más que hace unos meses.
Con este telón de fondo, la guía de la Fed sigue siendo dependiente de los datos. El Comité ha dejado la puerta abierta a actuar pronto si la información lo confirma. PPI, empleo e IPC de agosto serán el remate de la foto; si mantienen esta tónica, un movimiento de veinticinco puntos con mensaje prudente encajaría con las comunicaciones del FOMC.
Entre los retos está el riesgo de leer demasiado unos datos con más imputaciones estadísticas en el IPC, lo que añade volatilidad mensual. Un recorte mal comunicado podría alimentar expectativas si los servicios no aflojan.
Las oportunidades provienen de un alivio ordenado de condiciones financieras: menor coste de capital, alivio en vencimientos de corto plazo y mejora de confianza. Con inflación contenida en el agregado, la Fed puede recalibrar sin comprometer credibilidad, siempre que subraye vigilancia sobre el núcleo.
Quién gana y quién pierde con un recorte en septiembre
| Actor | Efecto inmediato | Matiz relevante |
|---|---|---|
| Bonos del Tesoro 2–5 años | Caída de rendimientos | Descuento rápido de la senda de tipos |
| Dólar (DXY) | Sesgo bajista | Depende del diferencial con BCE y BoJ |
| Bolsa de EE. UU. | Apoyo táctico | Depende de la narrativa de crecimiento |
| Crédito corporativo | Mejora del spread corto | Vigilar segmentos High Yield |
| Vivienda | Alivio en hipotecas | Transmisión gradual por oferta limitada |
El cuadro sugiere apoyo en duración corta, efecto mixto en bolsa según narrativa, y un dólar condicionado por diferenciales de tipos.
Mi escenario central es un recorte de veinticinco puntos en septiembre, con mensaje prudente. La general se acerca al objetivo, el núcleo cede despacio y el empleo pide margen. Si agosto sorprende al alza, el Comité puede optar por esperar; hoy, el equilibrio de riesgos favorece actuar.
Como recordó William McChesney Martin, «el banco central retira la ponchera cuando la fiesta se anima»; esta vez el reto es servir la medida justa, sin avivar la inflación ni agriar el ciclo.
Jackson Hole 2025 reunirá a la Reserva Federal y a los bancos centrales mundiales en Wyoming. Los mercados buscan pistas sobre tipos, inflación y crecimiento. Anticipar su mensaje resulta clave para la estrategia de inversión.
Del veintiuno al veintitrés de agosto Jerome Powell encabezará el encuentro anual. La Fed mantiene los tipos entre cuatro coma veinticinco y cuatro coma cincuenta por ciento, mientras completa la revisión de su marco estratégico. Varios gobernadores insisten en que el objetivo de inflación del dos por ciento no cambia, aunque podría adaptarse la forma de presentar el dot plot para mejorar la comunicación con el público. El consenso descuenta dos recortes leves antes de fin de año, pero la institución advierte que dependerá de los datos, lo que refuerza la fortaleza reciente del dólar y modera las expectativas de crecimiento en los valores de alto potencial.
Puntos de vigilancia antes del simposio
| Variable clave | Escenario base 2025 |
|---|---|
| Formato del dot plot | Rangos de incertidumbre |
| Meta de inflación | 2 % inamovible |
| Primer recorte posible | Septiembre–noviembre |
| Mensaje esperado de Powell | Continuidad, datos por delante |
La tabla resume las referencias principales. Un guiño a recortes tempranos animaría las acciones cíclicas; una reafirmación del sesgo restrictivo prolongaría la rotación defensiva.
La Fed ultima ajustes en sus herramientas de forward guidance, busca alinear expectativas sin comprometer su credibilidad. Powell ha señalado que la inflación ha retrocedido, pero sigue por encima de la meta, por lo que una política demasiado laxa podría reavivar presiones de precios. El banco central compara su dot plot con modelos de fan charts de otros organismos, para ilustrar mejor la dispersión de pronósticos. El debate interno gira en torno a cuántos recortes son compatibles con la estabilidad de precios y la solidez del empleo.
Entre los retos destacan el riesgo de un discurso más duro de lo previsto, la posibilidad de tipos altos durante más tiempo y la consiguiente presión sobre compañías endeudadas; además una sorpresa hawkish puede reavivar la volatilidad cambiaria y encarecer la financiación. Las oportunidades surgen si Powell confirma un aterrizaje suave, con recortes graduales a partir de otoño; tal escenario favorecería a sectores value como financieros, industriales y consumo discrecional, que se benefician de menor costo de capital y repunte de la demanda; también abriría hueco para la recuperación de pequeñas capitalizaciones tras años de rezago.
Mensajes de Jackson Hole y reacción inmediata
| Año | Mensaje central | Variación S&P 500 una semana |
|---|---|---|
| 2022 | Dureza anti-inflación, “dolor necesario” | −3,4 % |
| 2023 | Tipos altos por más tiempo | +0,7 % |
| 2024 | Giro dovish y promesa de recortes | +1,9 % |
| 2025* | Tono prudente esperado | — |
Tras el tono drástico de 2022 las acciones growth cedieron terreno, mientras las value defensivas resistieron. En 2024 un mensaje acomodaticio impulsó rotación hacia value cíclico, con bancos y energéticas a la cabeza. La lectura del cuadro muestra que la sorpresa relativa decide el sentido del mercado más que el nivel absoluto de los tipos.
Creo que Jackson Hole 2025 consolidará la narrativa de vigilancia: la Fed reconocerá el progreso frente a la inflación, pero evitará prometer estímulos apresurados. Si ratifica un camino de recortes suaves, reforzaré posiciones en financieras de balance sólido y en industriales con caja neta; si el discurso resulta más duro, elevaré liquidez y me refugiaré en consumo básico y utilities.
Como recordó Paul Volcker, expresidente de la Fed y símbolo de la lucha contra la inflación: «La misión del banco central es proteger la integridad del dinero, incluso cuando resulte impopular».
El panorama económico de Estados Unidos en 2024 ha estado marcado por una serie de ajustes de la Reserva Federal (Fed) para mantener el equilibrio entre inflación, empleo y crecimiento. A lo largo del año, la Fed ha adoptado una postura cautelosa frente a las condiciones económicas y la incertidumbre política, destacando dos reducciones clave en las tasas de interés: una de 50 puntos básicos en septiembre y otra de 25 puntos en noviembre, dejando la tasa objetivo en un rango de 4.5% a 4.75%.
Las actas recientes de las reuniones del Consejo de la Fed revelan un consenso en torno a estas decisiones. En las reuniones del 7 y el 28 de octubre, la mayoría de los miembros optó por mantener la tasa de crédito primaria en 5%. Sin embargo, en noviembre, la moderación en los índices de inflación, la sensibilidad al consumo y un mercado laboral menos dinámico llevaron a una reducción adicional de 25 puntos básicos. Este ajuste busca alinear la política monetaria con las señales económicas, especialmente ante la posibilidad de que la inflación siga moderándose.
El mercado laboral ha sido un punto crítico en estas decisiones. Aunque se han mantenido niveles positivos en el empleo, sectores específicos enfrentan restricciones de mano de obra, lo que podría limitar el crecimiento a largo plazo.
En octubre, el empleo no agrícola creció solo en 12,000 puestos, un dato significativamente por debajo de las expectativas. No obstante, los datos más recientes de diciembre muestran un panorama más alentador.
Las nóminas no agrícolas aumentaron en 216,000 puestos, una mejora considerable respecto a los 173,000 registrados en noviembre. A su vez, la tasa de desempleo se mantuvo estable en 3.7%, reflejando un mercado laboral resiliente y en recuperación.
Sectores como el de servicios han sido los principales impulsores de este crecimiento, mientras que el sector manufacturero ha mostrado un desempeño más débil.
Las huelgas en la industria automotriz y otros sectores clave en octubre contribuyeron al bajo crecimiento de empleo en ese mes. En contraste, la demanda de servicios en áreas como la tecnología, la educación y la salud ha permitido que el sector servicios mantenga su expansión.
Por otro lado, el consumo ha mostrado patrones mixtos. Mientras algunos sectores reportan estabilidad, otros reflejan una creciente sensibilidad de los consumidores a los precios. Este comportamiento resalta la importancia de estabilizar el poder adquisitivo y fomentar el gasto como motor principal del crecimiento económico.
A este respecto el Índice de Precios al Consumidor (IPC) subió un 3.2% interanual en noviembre, frente al 3.7% registrado en septiembre, lo que sugiere que las medidas adoptadas por la Fed están teniendo efecto.
Sin embargo, el gasto del consumidor ha sido desigual: mientras que las ventas minoristas crecieron un 0.7% en noviembre, el consumo de bienes duraderos ha mostrado un estancamiento, reflejo de una mayor sensibilidad a los precios por parte de los consumidores.
El Índice de Gerentes de Compras (PMI) manufacturero, un barómetro clave de la actividad económica, subió a 49.7 puntos en noviembre desde 48.5 en octubre, acercándose al umbral de 50 que indica expansión. Por su parte, el PMI de servicios alcanzó los 51.4 puntos en diciembre, marcando una expansión sólida en este sector gracias al aumento de la demanda nacional.
En este contexto, la incertidumbre política también ha jugado un rol importante. La reelección de Donald Trump plantea interrogantes sobre el futuro de la política económica en Estados Unidos. Las propuestas arancelarias y fiscales de su administración podrían generar nuevas presiones inflacionarias, obligando a la Fed a reajustar sus estrategias.
Con estas variables en juego, la Fed se enfrenta a un diciembre clave. Las expectativas del mercado apuntan a una nueva reducción de 25 puntos básicos, lo que dejaría la tasa de referencia en 4.25%-4.5%. Este movimiento sería consistente con el enfoque gradualista adoptado hasta ahora, ofreciendo apoyo adicional a la economía sin desbordar los temores inflacionarios.
Diciembre de 2024 promete ser un mes decisivo para la política monetaria en EE.UU. La mejora reciente en las nóminas no agrícolas y en el sector servicios contrasta con la debilidad persistente del sector manufacturero.
Es probable que la Fed opte por un recorte adicional de 0.25%, dado que busca estimular sectores clave mientras sigue monitoreando de cerca la inflación y el empleo. Mi valoración es que este ajuste adicional será el último de esta fase, marcando el inicio de una política más pausada en 2025. Con una economía que muestra resiliencia en algunos frentes pero vulnerabilidades en otros, la Fed tendrá que equilibrar cuidadosamente sus próximos pasos para evitar una desaceleración innecesaria o un repunte inflacionario.
En su última reunión, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) ha decidido mantener sin cambios los tipos de interés, en una horquilla del 5,25%-5,5%, por cuarta vez consecutiva. Esta decisión, que mantiene los tipos en máximos de 23 años, refleja una postura cautelosa por parte del banco central, en un momento en que la inflación, aunque moderada respecto a los picos anteriores, aún no alcanza el objetivo deseado del 2%.
La Fed enfrenta el desafío de lograr un «aterrizaje suave» para la economía estadounidense, es decir, reducir la inflación sin provocar una recesión. Este equilibrio es complicado, especialmente en un contexto de incertidumbre económica global y tensiones geopolíticas. La economía de EE.UU. ha mostrado señales de resiliencia, con un crecimiento del 0,8% en el último trimestre y una inflación que cerró en 3,4% el pasado año, mostrando una desaceleración desde el 7% de 2021 y el 6,7% de 2022.
Por primera vez en dos años, la Fed ha abandonado la retórica de posibles aumentos en los tipos de interés, adoptando una postura más neutral. Esto ha abierto la puerta a la especulación sobre posibles reducciones en el futuro, aunque sin establecer un calendario específico. La institución ha enfatizado la necesidad de «mayor confianza» en que la inflación se está estabilizando de manera sostenible hacia su meta antes de considerar una reducción en los tipos.
En su conferencia de prensa, Jerome Powell destacó el progreso hacia los objetivos de doble mandato de la Fed, con una inflación que ha disminuido sin un aumento significativo en el desempleo, aunque la inflación aún se considera demasiado alta. La Fed ha decidido mantener sin cambios la tasa de interés de política y continuar reduciendo sus tenencias de valores. Powell enfatizó el compromiso de la Fed con el objetivo de inflación del 2% y señaló que, aunque la política monetaria está en territorio restrictivo, la economía ha sorprendido en varias ocasiones desde la pandemia, por lo que el progreso continuo hacia el objetivo de inflación no está asegurado.
La Fed está preparada para mantener el rango objetivo actual para la tasa de fondos federales por más tiempo si es apropiado, basándose en la evaluación continua de datos entrantes y la evolución del panorama económico.
La Fed también continúa con su política de reducción del balance, retirando unos 95.000 millones de dólares al mes, lo que subraya su intención de mantener una política monetaria restrictiva hasta que se logren sus objetivos de inflación. Esta postura ha tenido un impacto negativo en los mercados bursátiles, reflejando la delicada relación entre las expectativas de política monetaria, el desempeño económico y la estabilidad financiera.
La economía estadounidense entra en 2024 con balances sólidos y un fuerte crecimiento de la renta real disponible, mientras el mercado laboral se reequilibra sin un aumento en los despidos. Este escenario se alinea con las expectativas de un «aterrizaje suave» por parte de la Fed, donde la inflación retrocede muy gradualmente hasta el objetivo. Sin embargo, este proceso requiere paciencia, y los mercados ajustan sus expectativas en consecuencia.
Tras el discurso de Jerome Powell, los mercados financieros experimentaron una jornada negativa, siendo esta la peor sesión en cuatro meses para el S&P 500, que cayó aproximadamente un 1.6%. El Nasdaq Composite descendió más de un 2.2%, mientras que el Dow Jones Industrial Average perdió alrededor de 0.8% o más de 300 puntos. Estas caídas se atribuyen a las declaraciones de Powell, que disminuyeron las expectativas de un recorte de tasas en marzo.
Para todos aquellos con curiosidad de desentrañar que dijo Jerome Powell ayer sobre los tipos de interés os facilito su discurso en la sesión de ayer.
Traduzco datos complejos en decisiones claras sobre EUR/USD, oro y Bitcoin, con enfoque en macro semanal, gestión del riesgo y evidencia
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